泽璟冲击港股IPO疑云：为何注销美国“孵化器”？

一边是冲刺港股IPO、A股股价创下近3个月新高的积极态势，一边是突然注销刚全额控股一年多的美国子公司。泽璟生物的这波“反向操作”，给产业界留下了一个大大的悬念。

在港股IPO热潮中，泽璟生物近期宣布谋求港股上市，这一积极拥抱资本市场的动作，为其A股股价注入利好。截至12月4日，公司股价创下近3个月来的历史新高，市场对其融资扩产、加速商业化的预期升温。

不过，令人好奇的是， 在宣布冲击港股IPO的当天，泽璟生物同步发布了另一项关键公告：决定注销美国子公司GensunBiopharmaInc（以下简称“GENSUN”）。要知道，仅一年半前（2024年7月），泽璟生物还通过全资子公司香港泽璟，以3288.87万美元收购了GENSUN36.43%的股权，将持股比例从55.74%提升至92.17%，完成了对这家美国子公司的近乎全额控股。

GENSUN并非外部第三方资产，而是泽璟生物创始人盛泽林的妹妹盛泽琪于2016年创建的“家族关联企业”。根据2024年泽璟生物年报信息，盛泽琪持有分子生物学、生物化学及细胞生物学博士学位，曾任职于美国安进公司，既是GENSUN的董事及CEO，同时担任泽璟生物首席科学官。

回溯股权脉络，GENSUN的股权整合堪称“逐步收归”。

2018年、2022年，香港泽璟分两次通过增资和购买老股的方式，获得GENSUN55.74%的股份；彼时GENSUN的股东为三方：香港泽璟（55.74%）、盛泽琪（30.39%）和MIKECSHENG（6.14%），而公开资料显示，MIKECSHENG亦为盛泽林的亲属。

2024年的第三次收购，香港泽璟正是拿下了盛泽琪与MIKECSHENG所持的全部36.43%股权，完成了对GENSUN绝对控股。

对于注销原因，泽璟生物在公告中给出了明确解释，核心可概括为“优化资源、压缩成本、提升效率”：GENSUN主要承担大分子抗体新药的早期探索工作，比如药物分子设计、部分体外实验筛选等“前期小活儿”；而新药研发最关键的环节，包括抗体CMC全流程、临床前药理毒理研究、正式临床试验等，一直由母公司主导实施。

如今泽璟生物已完成大分子抗体技术平台的整合完善，具备了自主开展全链条研发的能力，无需再单独维持子公司的运营，注销后可将资源、人员全部收拢至母公司，实现“一个平台干到底”。

泽璟生物强调，注销后“将更好地运用抗体技术平台，更好地保护知识产权，建立更具临床价值的产品管线”。

不过从财务数据来看，持续亏损的GENSUN确实已成为“包袱”：自成立以来，GENSUN累计亏损达952.28万美元，2024年全年亏损480.06万美元，2025年前三季度亏损438.20万美元，且自始至终未产生任何营业收入。

据悉，GENSUN位于美国加州生物科技创新核心区，拥有15人核心研发团队，单独运营的管理、人力成本持续消耗公司资金。

这一注销决策，背后也折射出泽璟生物自身的财务压力。自2020年科创板上市至2025年前三季度，泽璟生物累计亏损超13亿元；尽管亏损额持续收窄（2024年亏损1.38亿元，2025年前三季度亏损0.93亿元），但尚未实现盈利闭环。

财务数据显示，2025年三季度末公司资产负债率升至61.87%，高出行业均值27.51个百分点，流动比率和速动比率均出现小幅下滑，短期偿债压力有所增加。对于尚处商业化初期的泽璟生物而言，聚焦核心资产、控制非必要成本，已成必然选择。

但值得注意的是， GENSUN并非“空壳子”，其管线对泽璟生物的未来布局至关重要。

目前泽璟生物已有3款药物获批上市（多纳非尼片、重组人凝血酶、盐酸吉卡昔替尼片），同时手握13个主要在研药品，其中2个处于新药上市申请、III期或注册临床试验阶段，8个处于I或II期临床试验阶段。

而备受资本市场关注的5个核心在研新药（ZG005、ZG006、ZGGS18、ZGGS15、ZGGS34），均源自GENSUN的研发成果。

其中，ZG006为全球首创的CD3/DLL3/DLL3三特异性抗体，已获美国FDA和中国NMPA双批准开展临床试验，III期临床已启动，针对小细胞肺癌和神经内分泌癌，还获得FDA孤儿药资格认定；该药的独特优势在于能同时靶向肿瘤细胞和T细胞，可有效克服传统免疫治疗的局限性，已在ASCO、ESMO等国际会议上展示了优异临床数据。

另一款核心管线ZG005为PD-1/TIGIT双特异性抗体，同样获中美双批准开展临床试验，正在推进宫颈癌等实体瘤的II期研究。

此外，GENSUN还搭建了三大候选药物研发平台（TriGen、CheckGen和TGen）：TriGen平台专注三特异抗体研发，CheckGen平台聚焦免疫检查点靶向双特异抗体，TGen平台则用于新型双特异抗体分子开发。这些平台恰好填补了泽璟生物“小分子研发强、抗体研发弱”的管线结构缺口。

公告显示，注销过程中，GENSUN的研发工作及相关业务将不受影响，核心人员会与母公司研发团队整合，所有在研项目将持续推进；子公司清算后的财产也将全部分配给泽璟生物。

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